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东吴证券:给予杰瑞股份买入评级

发布日期:2022-08-11 08:11   来源:未知   阅读:

  东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对杰瑞股份002353)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期,下半年仍有望保持高速增长》,本报告对杰瑞股份给出买入评级,当前股价为39.09元。

  事件:公司披露2022年中报,上半年实现营业总收入45.6亿元,同比+24%;归母净利润9.8亿元,同比+29%;单二季度归母净利润7.65亿元,同比增长58%,超市场预期。

  公司二季度利润端超市场预期,主要系利润率大幅改善。2022年单二季度公司销售净利率达28.4%,同比+6.3pct,我们判断主要系高毛利装备交付提升及汇兑损益影响。2022年上半年公司销售净利率21.8%,同比+0.7pct,保持提升趋势;期间费用率7.0%,同比-4.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.9%/2.9%/-4.2%,同比-0.5pct/-0.3pct/-0.5pct/-3.6pct,财务费用率下降主要系美元及卢布升值带来汇兑收益。

  我们认为,随着公司在手订单进入业绩兑现期、产品结构进一步优化,下半年利润仍有望保持高速增长:①下半年历来为下游招标旺季及公司业绩兑现期;②收入端:在手订单充裕,2022年上半年公司新签订单72亿元,同比+36%,合同负债11亿元,同比+54%,存量订单达106亿元,支撑后续业绩增长。③利润端:产品结构优化,上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收,电驱压裂设备基于成本优势替代柴驱设备成为一大趋势,后续电驱设备交付进一步提升,有望拉动利润率。④利润端:二季度钢材价格已同比负增长,考虑到原材料采购周期,我们预计对利润率提升影响于三季度体现。

  2022年1-6月公司海外订单同比增长60%,充分受益高油价下全球油服市场高景气。2022年上半年公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备顺利交付,并与北美客户成功签署一套新的涡轮压裂设备订单。北美拓展为公司长期成长看点之一,有望再造杰瑞,突破估值天花板,杰瑞基于涡轮/电驱压裂设备优势,替代传统柴驱产品竞争力显著,北美市场订单落地为一大看点。

  2021年9月,杰瑞股份拟在甘肃天水投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目,2025年以前投完。此外,杰瑞新能源投资2.5亿元与厦门嘉矽成立合资公司,合计规划产能硅碳纯品400吨、氧化亚硅纯品1400吨,硅基复合负极18000吨。2022年5月,杰瑞新能源取得甘肃省节能报告,锂电负极材料项目按照既定计划建设,开启“油气+新能源”双战略驱动。

  盈利预测与投资评级:基于公司在手订单充足,我们上调2022-2024年公司归母净利润预测为23(原值20)/27(原值24)/35(原值28)亿元,当前市值对应PE为17/15/11倍,维持“买入”评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券王岭峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.87亿,根据现价换算的预测PE为17.68。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为48.4。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,杰瑞股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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  近期的平均成本为38.19元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前正处于反弹阶段,投资者可适当关注。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  限售解禁:解禁6910万股(预计值),占总股本比例6.73%,股份类型:定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  股东人数变化:半年报显示,公司股东人数比上期(2022-06-20)增长133户,幅度0.49%

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